[340] 한화오션-1Q25 Preview: 예상치 큰 폭 상회 전망

한화오션 주가 전망: 실적 개선과 방산 수주 모멘텀 기대

**한화오션(042660)**이 2025년 1분기에도 시장 예상치를 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망되며, 본격적인 실적 성장 국면에 진입하고 있습니다. 고부가가치 선박 인도, 환율 우호성, 방산 부문 성장까지 다중 호재가 겹치며 주가 모멘텀이 강하게 작용 중입니다.

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1. 2025년 1분기 실적 프리뷰: 시장 예상을 크게 상회

구분	1Q25E	전분기 대비 (QoQ)	전년 동기 대비 (YoY)	시장 컨센서스
매출액	3조 1,705억 원	-2.5%	+38.8%	3조 198억 원
영업이익	2,061억 원	+8.8%	흑자전환	1,456억 원
영업이익률	6.5%	+1.3%p	흑자전환	-

• LNG선 중심의 고수익 선박 인도 확대
• 원화 약세 효과 및 고정가 매출 증가
• 조업일수 감소에도 불구하고 양호한 실적 전망

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2. 수익성 구조 전환 중: 저마진 수주 종료, 고수익 수주 반영 본격화

 

구분	2024	2025	2026	2027
수주 구조	21~22년 수주 중심	22년: 66% 24년: 30%	고수익 선박 매출 비중 확대	ROE 1 7% 도달
영업이익률	2.2%	7.1%	9.1%	11.8%

• 과거 수주분(저마진) 매출 기여도 급감
• 22~24년 수주 물량의 고수익 반영 본격화
• 후판가격 하락, 외주비 안정화 → 수익성 개선

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3. 방산 부문 성장성 주목: 해군 MRO 및 함정 수주 확대

• 해군 함정 MRO 본격화: 1번함 정비 완료, Change Order 수익성 기대
• 연 5~6척 수준의 정비 수주 목표 (최대 10척 가능성)
• 수상/잠수함 다목적 공장 건설(1,087억 원): 2025년 10월 완공 예정 → 블록탑재 최적화 → 선대공기 단축

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4. 주가 및 밸류에이션: 목표주가 상향, 부담 완화

현재 주가 (2025.04.11)	77,600원
목표주가	91,000원
상승여력	약 17%
2027년 PBR 기준	2.4배
적용 기준	2027년 BPS 및 ROE 17%, COE 6.55% 기반

• BPS 증가와 ROE 상승에 따라 밸류에이션 부담 완화
• 2027년 ROE 17% 도달 시 PER 20.1배 수준으로 매력적

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5. 재무 및 수익성 전망 (요약)

구분	2023	2024	2025E	2026E	2027E
매출액(억원)	74,080	107,760	133,835	142,970	150,840
영업이익(억원)	-1,965	2,379	9,558	13,060	17,740
영업이익률	-2.7%	2.2%	7.1%	9.1%	11.8%
순이익(억원)	1,600	5,280	5,940	8,340	11,810
ROE	6.3%	11.5%	11.5%	14.1%	17.0%

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6. 투자 포인트 요약

•  고부가 LNG선 매출 본격 반영
•  방산 부문 성장 및 정비 사업 수익성 확대
•  환율, 원자재 비용 등 외부 변수 우호적
•  수익성 중심 체질 개선 → 구조적 이익 성장
•  2027년 기준 PBR 2.4배, ROE 17% → 밸류에이션 매력 충분

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결론

 

한화오션은 저마진 수주 종료, 고부가 수주 반영, 해군 MRO 및 신공장 효과 등 다중 모멘텀이 맞물리며 구조적 실적 개선의 정점에 진입하고 있습니다. 2025년 실적 턴어라운드가 가시화되며, 2027년까지의 중장기 성장성도 기대할 수 있는 만큼 현 시점에서의 매수 관점 접근이 유효합니다.