[316] HD한국조선해양, 조선사 5개 + 엔진사 2개 구조가 만드는 투자 기회

 
수직계열화된 조선-엔진 밸류체인, 글로벌 유일의 경쟁력

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1. HD한국조선해양의 구조적 강점

HD한국조선해양은 국내 최대 조선 지주회사로서, 총 5개의 조선 자회사와 2개의 엔진 자회사를 거느리고 있습니다. 이러한 구조는 조선-엔진 통합 수직계열화를 기반으로 글로벌 유일 수준의 경쟁력을 자랑합니다.
 

조선사 5개

HD현대중공업	대형 선박, LNG선, 원유운반선 중심
HD현대삼호중공업	VLCC, 컨테이너선, 석유화학선 등
HD현대미포조선	중소형 탱커, 가스선, 자동차운반선 등
HD현대베트남조선	동남아 수출 중심, 비용 경쟁력 확보
수빅조선소(임차 운영)	필리핀 아길라 야드 활용, 신규 P/C선 수주 진행

엔진사 2개

HD현대마린엔진	4행정 중소형 엔진 중심, OEM → 직수주 확장 중
HD현대중공업 엔진기계사업부	2행정 대형 엔진 생산, 글로벌 수요 대응 가능

이 7개 계열사는 선박의 설계 → 제작 → 엔진 공급까지 원스톱 제공이 가능한 구조로, 수주 유연성과 납기 경쟁력을 확보하고 있습니다.

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2. 2025년 실적 및 수주 모멘텀 강화

 

수주 및 생산 체계의 강점

• LNG선, 벙커링선, 컨테이너선 등 선종 다양화
• 중국 조선업 제재 회피 수요 수혜
• HD현대마린엔진의 직접 계약 확대 → 고마진 확보

실적 전망 (단위: 십억원)

구분	2024	2025E	2026E
매출액	25,539	28,994	31,776
영업이익	1,434	2,605	3,437
순이익(지배)	1,172	1,359	1,834
영업이익률	5.6%	9.0%	10.8%
ROE	11.2%	11.7%	14.4%

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3. 수직계열화로 차별화된 경쟁력 확보

 
HD한국조선해양은 업계에서 유일하게 **전 선종, 전 엔진 종류(2행정·4행정)**를 대응할 수 있는 역량을 갖춘 기업입니다. 이는 다음과 같은 이점을 제공합니다.

• 슬롯 운영 유연성: 조선사 5개를 통한 다양한 선박 납기 대응
• 엔진 공급 안정성: 외부 의존 없이 엔진 수급 가능 (DF 엔진 수급 차질 대응)
• 이익률 제고: 엔진사 직접 수주 확대 → 외부 OEM 대비 수익성 향상
• 글로벌 경쟁사 대비 원가경쟁력 강화

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4. 목표주가 및 투자 포인트

목표주가	290,000원
현재주가 (2025.4.10 기준)	213,000원
상승여력	+36.2%
적용 밸류	BPS 207,155원 × PBR 1.4배

SK증권은 수직계열화된 조선-엔진 체계를 핵심 경쟁력으로 판단하며, 목표주가를 29만원으로 상향하고 투자의견 ‘매수’ 유지했습니다.

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5. 결론: 왜 지금 HD한국조선해양에 주목해야 하는가?

• 조선사 5개 + 엔진사 2개를 보유한 유일한 통합 조선기업
• 전 선종 대응 + 엔진 직접 수급 가능으로 글로벌 경쟁력 확보
• 2025년 실적 + 수주 전망 모두 상향 → 고성장 구간 진입
• PBR 1.0배 수준의 저평가 구간 → 리레이팅 가능성 높음

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