[432] 삼양식품 분석: CAPA 증설로 다시 뛰는 글로벌 라면 수출 강자

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삼양식품(003230) 기업 분석: CAPA 증설로 다시 뛰는 글로벌 라면 수출 강자

 

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1. 투자 포인트 요약

• 투자의견: 매수(BUY) 유지
• 목표주가: 1,200,000원 (기존 900,000원에서 상향, +33%)
• 현재주가: 957,000원 (2025년 4월 21일 기준)
• 상승 모멘텀: 하반기 밀양2공장 본격 가동, 글로벌 수요 대응력 강화

 

핵심 포인트

• 수출 비중 80% 이상, 미국·중국 중심 고단가 전략 지속
• 2025년 하반기 CAPA 증설(연간 25억개로 확대) → 공급 병목 해소
• 미국 관세 리스크는 낮고, 오히려 환율 우호적
• 일본 경쟁사 평균 PER 22배 적용하여 밸류에이션 매력 부각

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2. 1분기 실적 프리뷰 및 하반기 기대감

 

구분	1Q24	4Q24	1Q25E	YoY	QoQ
매출액(십억원)	386	479	486	+26.1%	+1.6%
영업이익	80	88	102	+27.8%	+16.8%
순이익	67	76	79	+18.5%	+3.6%

• 해외 고단가 지역 매출 확대(미국·중국 중심)
• 원가 안정화와 판관비 효율화 → 분기 최대 영업이익 전망
• 내수 역성장 우려 존재하나 전체 수익성엔 영향 제한

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3. 하반기 기대되는 CAPA 확장: 밀양2공장

원주	약 4억식
익산	약 4억식
밀양1	약 6억식
밀양2	약 11억식(신규)
중국	약 2억식
총합계	약 27억식

• 밀양2공장 2025년 7월 가동 예정
• 초기 가동률 50%만으로도 1,000억원 이상의 생산 가능
• 지역 및 채널 확대와 신제품 다변화 가능성

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4. 글로벌 수출 실적 추이 및 전망

지역	2024E	2025E	YTD 비중
아시아	376	110	49.5%
미국	182	51	22.9%
유럽	134	36	16.0%
중남미	19	3	1.2%
중동	35	12	5.2%
오세아니아	18	5	2.3%
총계	790	223	100%

• 미국: 코스트코(90%대), 월마트(50%) 입점율 유지, YoY +65%
• 중국: 춘절 기저 부담 속에서도 오프라인 채널 확대
• 유럽: 네덜란드·독일 → 프랑스·영국으로 신규 진입 확대 기대

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5. 연간 실적 추이 및 전망

구분	2024	2025E	2026E
매출액	1,728	2,183	2,619
영업이익	345	450	558
순이익	271	344	428
EPS(원)	36,468	46,288	57,495
PER(배)	21.0	20.7	16.6
ROE(%)	39.4	35.4	32.1

2025년은 증설의 원년, 본격적인 성장 사이클 진입 시기로 평가됨

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6. 밸류에이션 및 투자 판단

• 현 주가: 12개월 선행 PER 기준 18배
• 목표 PER: 22배 (해외 성장 부각기인 일본 Peer 평균 적용)
• 목표주가 산정 근거: 수출 비중 확대 + CAPA 증설 + 브랜드력 강화
• 리스크: 내수 부진, 관세 리스크(미국 법인 대응으로 영향 제한)

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결론: 구조적 성장 재진입 구간, 글로벌 수출 성장주로 매력적

 

삼양식품은 CAPA 증설과 글로벌 고단가 채널 확대를 통해 실적 턴어라운드를 본격화하고 있습니다. 특히 밀양2공장 가동으로 공급 병목이 해소되면 수출 성장이 한층 더 강화될 것으로 예상됩니다. 일본 Peer 대비 낮은 PER 수준과 80%가 넘는 수출 매출 구조는 향후 주가 재평가의 기회를 제공할 것입니다.

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