[283] 메디톡스 주가전망 1분기 턴어라운드 본격화

 

메디톡스(086900)는 2025년 1분기를 기점으로 본격적인 실적 턴어라운드에 돌입하고 있습니다. 톡신 수출 정상화, 필러 부문 회복, 판관비 감소가 긍정적인 시그널로 작용하고 있으며, 연간 실적도 전년 대비 크게 개선될 것으로 보입니다.

 

2025년 1분기 실적 전망 요약

 

• 연결 매출: 584억 원 (+7.0% YoY)
• 영업이익: 72억 원 (흑자 전환, OPM 12.3%)
• 톡신 매출: 252억 원 (+8.6%)
• 필러 매출: 231억 원 (+6.2%)
• 판관비: 전년 대비 16.4% 감소 예상

수출 정상화가 톡신 매출 성장을 이끌었으며, 2024년 4분기 GMP 재인증으로 지연됐던 물량이 2025년 1분기 출하된 점이 주효했습니다.

 

<표 1> 1분기 실적 추정 변화 요약 (단위: 십억원)

구분	기준 전망	수정 전망	변화율	비고
매출액	59.5	58.4	-1.8%
톡신	25.5	25.2	-1.0%
필러	23.0	23.1	+0.7%
영업이익	9.1	7.2	-21.0%	리비옴 연결 편입 영향
지배주주순이익	7.1	5.9	-17.0%

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2025년 연간 실적 전망: 본격 회복세 진입

 

• 연간 매출: 2,570억 원 (+12.4% YoY)
• 영업이익: 498억 원 (+144.9% YoY)
• 영업이익률: 19.4%
• EBITDA: 720억 원

톡신 수출 증가, 법무비 감소, 필러 안정화 등 다양한 실적 개선 요인이 작용하고 있으며, 특히 법무비는 작년 대비 절반 수준으로 줄어들 전망입니다.

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메디톡스의 주요 성장동력

 

1. 톡신 제품 ‘뉴럭스’ 수출 확대
   • 2분기부터 페루·태국 등으로 수출 시작
   • 연내 추가 국가 품목허가 기대
2. 판관비 구조 개선
   • 리비옴 연결 편입에 따른 관리비 증가 있음
   • 법무비 감소로 전반적 부담은 오히려 축소
3. 소송 리스크 완화
   • 2024년 3월 식약처 메디톡신 품목허가 취소 소송에서 최종 승소
   • 다만 타 소송 리스크는 여전히 주가 변수

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밸류에이션 및 투자포인트

 

현재 메디톡스는 EV/EBITDA 14배 수준에서 거래되고 있어, 피어 그룹과 유사한 밸류에이션을 반영 중입니다. 주요 수출 국가에서의 뉴럭스 허가 및 액상형 톡신의 미국 진출 시점에 따라 추가적인 멀티플 상향 가능성은 존재합니다.

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<표 2> 중장기 실적 및 밸류에이션 전망

 

구분	2024	2025E	2026F	2027F
매출액 (십억원)	229	257	289	352
영업이익 (십억원)	20	50	76	106
영업이익률 (%)	8.9	19.4	26.2	30.1
순이익 (십억원)	17	45	67	94
EPS (원)	2,402	5,995	8,933	12,417
PER (x)	52.0	24.9	16.7	12.0
ROE (%)	3.6	9.2	12.6	15.5

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결론: 투자 판단은 ‘신중한 관심’

 

• 실적 정상화는 긍정적이나 단기 급등 여력은 제한적
• 수출 국가 확대 및 소송 리스크 해소가 주요 체크포인트
• 목표가 및 투자의견은 '중립' 유지

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