[288] 제테마 2025년 톡신 수출 본격화 기대

 

제테마, 2025년 실적 턴어라운드 전망

 

국내 바이오 기업 **제테마(216080)**가 2025년을 기점으로 톡신과 필러 수출 확대를 통한 실적 성장을 본격화할 것으로 전망됩니다. BNK투자증권은 제테마의 2025년 연간 매출액을 843억원(+31.7% YoY), 영업이익은 151억원(+60.8% YoY)으로 추정하며, 투자의견 '매수'를 유지했습니다. 다만, 무상증자에 따른 주식 수 증가를 반영해 목표주가는 8,800원으로 하향 조정했습니다.

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1분기 실적 프리뷰: 비수기 영향에도 선방

 

구분	1Q24	4Q24	1Q25F	YoY 변화	QoQ 변화
매출액	168억원	169억원	161억원	-4.3%	-4.9%
영업이익	30억원	14억원	27억원	-11.3%	+92.0%
영업이익률	17.8%	8.2%	16.5%	-	-

2025년 1분기 실적은 필러 수출 비수기와 중국 춘절, 양회 등 계절적 요인으로 톡신 수출이 일시 부진할 전망입니다. 또한 국내 톡신 신제품 런칭 마케팅비 집행도 수익성에 부담으로 작용할 것으로 예상됩니다.

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2025년 연간 실적 전망

 

구분	2024	2025F	증감률
매출액	640억원	843억원	+31.7%
영업이익	94억원	151억원	+60.8%
영업이익률	14.6%	17.9%	+3.3%p

• 톡신 매출: 연간 250억원 추정 (튀르키예 수출 50억원 + 국내 매출 20억원 포함)
• 필러 매출: 중국 인허가 완료 후 하반기부터 수출 본격화 예상. 전년 대비 +100억원 증가한 495억원 전망

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중장기 투자 포인트

 

1. 국내 톡신 허가 완료(‘24년 12월): 이후 본격적인 국내외 매출 확대
2. 튀르키예 계약 물량 반영: 글로벌 수출 확대 기반 확보
3. 중국 필러 인허가 완료 임박: 하반기부터 본격적인 중국 및 중남미 수출 기대
4. 무상증자 이후 주식 수 증가: 목표주가 조정 요인

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주가 및 밸류에이션

현재주가 (2025/04/04 기준)	7,420원
목표주가 (6개월)	8,800원
상승여력	+18.6%
PER(2025F)	61.9배
ROE(2025F)	5.5%

BNK투자증권은 12M Forward EPS 421원에 적용 PER 21배(메디톡스 3년 평균 PER의 30% 할인)를 적용하여 목표주가를 산정하였습니다.

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재무 요약 (2023~2027F)

구분	2023	2024	2025E	2026E	2027E
매출액(십억원)	590	640	843	987	1,150
영업이익	53	94	151	176	200
순이익	160	24	43	60	80
EPS(원)	448	67	120	166	234
PER(배)	17.4	115.5	61.9	44.7	31.8

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마무리: 단기 조정은 기회, 수출 가시화 주목

 

제테마는 실적 모멘텀보다 선행되는 수출 인허가 일정과 마케팅 비용에 따라 단기 실적 등락이 있을 수 있지만, 중장기적으로는 수출 본격화에 따른 실적 개선 가능성이 높아 보입니다. 현재 주가는 목표주가 대비 18.6%의 상승여력이 있어, 중기 투자자에게 매수 기회로 해석될 수 있습니다.

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