[228] 파마리서치 : 글로벌 진출 확대로 성장 가속화

요약

파마리서치는 높은 글로벌 성장 잠재력을 가진 의료기기 기업으로, 선진 시장 진출 본격화와 함께 수출 TAM(전체 시장 규모)이 빠르게 확장 중입니다. 한국투자증권은 목표주가를 38만원으로 상향 조정했습니다. 리쥬란이라는 주력 제품의 유럽 주요국 출시와 미국 Med Spa 시장 마케팅 강화, 그리고 전 휴젤 대표 영입 등이 긍정적 요인으로 분석됩니다.

파마리서치 투자 핵심 포인트

1. 수출 시장 급성장

• 글로벌 필러+스킨부스터 시장: 약 6조원 규모로 추정
• 핵심 시장 진출: 미국(전체 시장의 30%), 유럽(25%) 시장에 본격 진출
• 제품 경쟁력: 리쥬란은 갈더마의 스컬트라 대비 높은 ROI 제공
• 해외 사업 강화: 손지훈 전 휴젤 대표를 신임 대표로 선임

2. 내수 시장 안정적 성장

• 방한 외국인 수요: 리쥬란 내수 매출의 15~20%는 방한 외국인 수요
• 고객층 다변화: 중국인 중심에서 일본, 동남아 등으로 확대
• 의료 관광 증가: 외국인 의료 소비 금액 지난해 1조 2,440억원으로 전년비 2.1배 성장

3. 실적 전망 및 목표가 상향

• 목표주가: 38만원(15% 상향)
• Target PER: 30배(TAM 확장으로 실적 성장 잠재력 확대)
• 추가 성장 가능성: 유럽, 미국, EBD 매출을 보수적으로 반영
• Inorganic 성장: 보유 현금 4,000억원을 활용한 중장기 기업가치 상승 가능

재무 지표

매출 및 수익 전망

구분	2023	2024	2025F	2026F
매출액(십억원)	261	350	455	553
영업이익(십억원)	92	126	173	217
영업이익률(%)	35.3	36.0	38.0	39.2
순이익(십억원)	77	92	137	175
EPS(원)	7,571	8,941	13,212	16,872
EPS 성장률(%)	86.2	18.1	47.8	27.7

밸류에이션

구분	2023	2024	2025F	2026F
PER(배)	14.5	29.4	24.2	18.9
PBR(배)	2.6	5.6	5.6	4.5
ROE(%)	19.7	18.9	22.8	23.6
배당수익률(%)	0.9	0.4	0.5	0.7

투자 위험 요소

1. 단기 리스크: 연이은 실적 서프라이즈와 주가 상승 후 조정 가능성
2. 수출 지표 둔화: 수출 지표 둔화 시 주가 변동성 발생 가능
3. 경쟁 심화: 글로벌 시장에서의 경쟁 심화 가능성

투자 의견

한국투자증권은 파마리서치에 대해 '매수(유지)' 의견과 함께 목표주가 38만원을 제시했습니다. 글로벌 시장 진출 본격화, 스킨부스터 시장의 성장세, 높은 ROI 등이 긍정적 요인으로 작용합니다. 조정 시에는 매수 기회로 활용하는 것이 좋다는 판단입니다.

결론

파마리서치는 글로벌 필러 및 스킨부스터 시장의 성장과 함께 수출 확대가 본격화되는 성장 국면에 진입했습니다. 유럽과 미국 시장 진출, 방한 외국인 의료 관광 수요 증가 등 성장 동력이 풍부하며, 안정적인 수익성을 바탕으로 한 중장기 성장 잠재력이 높은 기업으로 평가됩니다.