[131] 공매도 재개 앞두고 : 과거 사례에서 배우는 전략적 대응법

공매도 재개 앞두고: 과거 사례에서 배우는 전략적 대응법

대한민국 주식시장에서 공매도 규제가 2025년 3월 말에 해제될 예정입니다.  과거 공매도 재개 사례와 향후 시장 대응 전략에 대해 알아보겠습니다.

 

공매도 금지와 재개의 역사

한국 금융시장은 그동안 네 차례의 공매도 금지 기간을 경험했습니다:

기간	금지 사유
2008.10.01 ~ 2009.05.31	1차: 글로벌 금융위기
2011.08.10 ~ 2011.11.09	2차: 유럽 재정 위기 및 미국 신용등급 이슈
2020.03.15 ~ 2021.05.02	3차: 코로나19 충격
2023.11.06 ~ 2025.03.30	4차: 대외 변동성 확대 및 내부 시스템 점검

 

공매도 재개 이후 시장 반응 패턴

 

단기 및 중장기 성과 비교

과거 데이터를 분석한 결과, 공매도 재개 후 시장 반응에 주목할 만한 패턴이 있습니다:

• 단기(1개월) 성과: 일반적으로 부진
  • 1차 재개 후: KOSPI -0.5% 대비 S&P500 +0.9%
  • 2차 재개 후: KOSPI -1.7% 대비 S&P500 +2.1%
  • 3차 재개 후: KOSPI +1.3% 대비 S&P500 +0.5%
• 중장기(3개월) 성과: 대체로 양호
  • 1차 재개 후: KOSPI +15.2% 대비 S&P500 +11.9%
  • 2차 재개 후: KOSPI +5.6% 대비 S&P500 +10.0%
  • 3차 재개 후: KOSPI +1.7% 대비 S&P500 +5.1%

밸류에이션과 수익률의 관계

공매도 재개 이후 단기 성과와 관련하여 주목할 만한 특징은 다음과 같습니다:

1. PBR과 수익률의 상관관계:
   •    분석 결과, PBR이 높은 종목들이 공매도 재개 직후 1개월 동안 상대적으로 부진한 성과를 보임
   •    이는 높은 ROE를 가진 종목들에 대한 차익실현 매물이 출회되는 경향이 있기 때문
2. 금지 기간 내 수익률과의 관계:
   •    공매도 금지 기간 동안 성과가 좋았던 종목이 반드시 공매도 재개 후 타겟이 되는 것은 아님
   •    2차 재개 사례에서는 금지 기간 중 성과가 좋았던 종목이 재개 이후에도 성과가 좋았던 경우도 존재

    

투자자 대응 전략

 
현재 상황과 과거 패턴을 고려할 때, 다음과 같은 전략적 접근이 도움이 될 수 있습니다:

1. 밸류에이션 중심 접근:
   •    PBR이 높은 종목, 특히 ROE가 높으면서 밸류에이션이 상대적으로 높은 종목들에 대한 단기 익스포저 관리
   •    최근 수익률보다는 밸류에이션 측면에서 리스크 평가 필요
2. 단기 변동성 대비:
   •    공매도 재개 직후 1개월 동안 시장 변동성 확대 가능성 고려
   •    중장기 투자 관점에서는 공매도 재개가 상승을 저해하는 요인은 아님
3. 시장 전체 흐름 고려:
   •    과거 3차례 공매도 금지 기간 중 KOSDAQ은 상대적으로 양호한 성과를 보였으나, 이번 4차 금지 기간에는 이러한 특성
        이 나타나지 않음
   •    한국 증시는 미국 증시 대비 부진했고, KOSDAQ은 KOSPI보다 부진했던 점 고려

 

결론

 
공매도 재개는 시장의 자연스러운 기능을 회복시키는 조치이지만, 단기적으로는 일부 고평가 종목에 조정 압력을 가할 수 있습니다. 특히 PBR이 높은 종목들에 주의를 기울이되, 중장기적으로는 시장 기능 정상화에 따른 건전한 가격 발견 효과를 기대할 수 있습니다. 투자자들은 단기 변동성에 대비하되, 펀더멘털이 견고한 종목 위주의 투자 전략을 유지하는 것이 바람직해 보입니다.