[230] 공매도 변동성을 피하고 싶다면: 반도체, 은행, 방산 주목해야

    

공매도 현황 분석과 영향

최근 공매도 제개 직후 우려와 달리, 현재 약 -5.5% 조정 수준에 머물고 있습니다. 코스닥은 더 큰 타격을 받아 -10% 정도 하락했으며, 현재 3월 중순 단기 고점 대비 2,640선까지 하락한 상황입니다. 공매도 제재가 완화되면서 과징에서의 변동성은 불가피한 현상으로 볼 수 있습니다.
변동성 확대를 우려하며 거래대금 감소와 함께 시장의 흐름을 살펴봐야 합니다. 공매도 제개 직후 유동성 개선, 대차잔고 증가가 나타난 종목에 대한 시장의 반응, 그리고 외국인 프로그램매매 증가와 거래대금 변화 상승이 시장의 방향성 결정에 주요 요인이 될 것으로 보입니다.

과거 공매도 제재 해제 사례 분석

공매도	제개일전	제개일후	하락율(%)
2009-05-31	1,436	1,361	-5.2
2011-11-09	1,929	1,771	-8.2
2021-05-03	3,221	3,122	-3.1
2025-03-31	2,643	-	-

2021년과 달리 주가 급락은 없었지만, 공매도 제개가 되면 단기적으로 하락하는 패턴이 나타납니다. 과거 사례를 보면 공매도 제개 이후 한달 간 외국인 순매도는 평균 -9.1조원으로 조사되었습니다.

공매도 이후 유동성 개선 기대 섹터

09년도에는 외국인 순매수가 코스닥 대비 코스피, 특 대형주에서 더 강했으며, 펀더멘털과 무관하게 개별주들의 수급 변동성 확대 이후 유동성 유입과 함께 대형주 강세를 보일 가능성이 있습니다.
가격변동성 확대에 대비하여 시장 배타를 낮추는 방어적인 전략을 고려한다면 시총 순으로:

• 반도체
• 은행
• 상사/자본재 업종 순

한편, 코스닥 종목 중 공매도 대외잇권 개별주식선물이 상장되지 않은 기업들이 다수 있으며, 실적 대비 고평가된 종목이 다수이므로 상대적으로 불리할 것으로 예상됩니다.

외국인과 기관의 공매도 동향

3월 한달 간 주가는 하락했으나, 업종별 퍼포먼스를 보면 뚜렷한 방향성은 나타나지 않았습니다. 평균회귀 관점에서 단기급등주는 Short이 가장 유리하다는 것을 감안할 때, 최근 1개월간 1Q25 업업이익 추정치 조정 여부를 확인하는 것이 필요합니다.

3월 25일 주가 기준 섹터별 상승/하락 종목

실적 상향 + 주가 상승(주도주): 상사/자본재, 반도체, 은행
실적 하향 + 주가 상승(과매수): 자동차, 철강, 보험, 화장품, 통신
실적 변화 없거나 소폭 상향 + 주가 하락(과매도): 조선, IT하드웨어, 소프트웨어, 화학, 에너지, 유틸리티
실적 하향 + 주가 하락(수급 번탈): 기계, 증권, 미디어, 호텔레저, 운송

    

섹터별 주목 종목과 투자 전략

YTD 주가상승률 상위 기록한 종목 중 반도체 소부장, 바이오 등 코스닥 중소형주 다수가 포함되어 있습니다. 공매도의 대외이권면 개별주식선물이 상장되지 않은 기업들이 대부분으로, 실적 대비 고평가된 종목들은 불리하여 개별주 가격변동성 확대가 예상됩니다.
대차잔고가 1개월 전 대비 증가한 종목의 경우, 공매도에 대해 현재 시장에 반영되어 있는 심리를 나타내고 있는지 주시해야 합니다. 주가 상승률이 높은 종목 가운데 대차잔고가 2월말 대비 증가한 경우와 외국인 자금유입이 증가했다면 유의해야 합니다.

3월 실적추정치 상향 종목 YTD 수익률

업종	종목	YTD	수익률(%)	대차잔고
상사/자본재	삼성전기	56.9	1.8	17.2
반도체	IT하드웨어	53.8	7.9	14.8
상사/자본재	한화에어로스페이스	46.0	0.4	3.3
은행	하나금융지주	30.9	1.7	67.9
IT하드웨어	소프트웨어	28.3	1.2	8.9

3월 실적추정치 하향 종목 YTD 수익

업종	종목	YTD	수익률(%)	대차잔고
미디어/교육	미디어교육	113.3	2.0	30.9
자동차	현대차	43.9	3.7	37.2
미디어/교육	미디어교육	31.4	0.4	13.7
소매/유통	화장품/의류	30.9	1.3	11.2
자동차	IT하드웨어	27.7	1.1	5.4

결론 및 투자 시사점

공매도 재개에 따른 시장 변동성 확대 가능성이 존재하지만, 과거 사례를 보면 단기 충격 후 안정화되는 경향이 있습니다. 투자자는 실적 개선이 기대되는 반도체, 은행, 상사/자본재 업종에 관심을 가질 필요가 있으며, 특히 대형주 위주의 접근이 유리할 것으로 판단됩니다.
공매도 규제 완화 이후에도 정책적 지원이 기대되는 방산 업종과 펀더멘털이 견고한 금융주에 대한 투자 비중을 확대하는 것이 바람직해 보입니다. 아울러 과매도 국면에서는 IT하드웨어, 소프트웨어, 화학 업종에 대한 저가 매수 기회가 발생할 수 있으므로 선별적인 접근이 필요합니다.