[103] 맥쿼리인프라 분석 및 전망

 

 

맥쿼리인프라 (088980) : 4Q 실적 리뷰 및 투자 포인트

4분기 실적 요약

맥쿼리인프라의 2024년 4분기 실적이 매우 양호한 성장세를 보였습니다.

항목 (십억원)	4Q24	전년동기 대비 (%)	전분기 대비 (%)
매출액	90	22.5	21.4
영업이익	72	28.8	32.0
세전이익	72	28.8	32.0
순이익	72	28.8	32.0
영업이익률 (%)	79.8	-	-

 

실적 개선 주요 요인

 

1. 배당수익 큰 폭 증가

• 전년에 없었던 배당수익 191억원 신규 인식
  • 씨엔씨티에너지: 41억원 배당수익 인식
    • 2023년 하반기 인수 완료로 작년에는 배당수익 없었음
  • 백양터널 청산 배당: 150억원 유입
    • 투자 히스토리: 2004년 지분 및 대출채권에 1,254억원 투자 → 2008년 유동화회사에 대출채권 매각 → 원금 조기 회수 및 매각차익 실현
    • 2025년 11월까지 법인 해산 완료 예정으로 추가 배당 여력 존재

2. 도로자산 실적 개선

• 도로자산 통행량: 4분기 일평균 통행량 전년 대비 2.2% 증가
• 비엔씨티(부산신항만):
  • 물동량: 전년 대비 3.2% 증가
  • EBITDA: 4.6% 감소 (하락폭 축소세)
  • 2024년 초 재구조화로 후순위채권 이자율 하향 조정 (12% → 6~12% 변동)으로 재무지표 개선 기대

주요 재무지표 및 밸류에이션

 

2024-2026년 주요 재무지표 전망

항목	2024	2025F	2026F
P/E (배)	15.4	13.6	12.9
P/B (배)	1.6	1.5	1.5
배당수익률 (%)	6.8	7.2	7.3
EPS 증가율 (%)	-2.9	6.4	4.9
ROE (%)	11.0	10.8	11.3

주당지표 전망 (원)

지표	2024	2025F	2026F
EPS	727	773	812
BVPS	7,129	7,142	7,194
DPS	760	760	770

 

투자 포인트 및 전망

 

1. 높은 배당 매력도

• 2024년 하반기 DPS: 380원 (상반기와 동일)
  • 유상증자로 주식 수가 10% 증가했음에도 배당 유지
• 연간 배당수익률: 2024년 6.8%, 2025년 7.2%, 2026년 7.3%
• 배당성향: 2024년 104.6%, 2025년 98.3%, 2026년 94.9%

2. 신규 투자자산 실적 기여 기대

신규 투자자산	투자시기	실적 기여시점
하남 데이터센터	2024년	2025년부터 본격화
동부간선도로	2024년	2025년부터 본격화
GTX-B	2025년 예상	투자 이후 단계적 기여

3. 차입 여력 및 금리 인하 혜택

• 차입 여력: 약 5,000억원 규모로 풍부
• 금리 인하 기조: 이자비용 감소 예상
  • 2024년 이자비용: 22십억원
  • 2025년 이자비용(예상): 18십억원 (-18%)
  • 2026년 이자비용(예상): 14십억원 (-22%)

4. 백양터널 추가 배당 가능성

• 백양터널 유동화회사는 2025년 11월까지 법인 해산 완료 예정
• 현재 인식된 150억원 외 추가 배당 여력 존재

 

주가 전망

• 투자의견: BUY (매수)
• 목표주가: 15,300원
• 현재주가: 10,500원
• 상승여력: 45.7%
• 시가총액: 5.0조원

환율의 추가 급등을 가정하지 않는다면, 2024-2025년을 저점으로 향후 DPS 상승과 함께 주가 정상화가 예상됩니다. 특히 신규 투자 자산의 실적 기여가 본격화되는 2025년부터는 비엔씨티의 부정적 영향이 상쇄되면서 실적과 주가의 상승 모멘텀이 강화될 것으로 전망됩니다.

 

최근 성장 동력 및 주요 투자 자산

1. 도시가스 자산: 씨엔씨티에너지 인수로 안정적인 배당수익 확보
2. 도로자산: 꾸준한 통행량 증가세 유지, 동부간선도로 추가
3. 데이터센터: 하남 데이터센터 투자로 성장 산업 진출
4. GTX-B: 2025년 투자 예정으로 장기 성장 동력 추가

 

이러한 다각화된 인프라 자산 포트폴리오를 바탕으로 안정적인 수익 구조를 유지하면서 성장해 나갈 것으로 예상됩니다.