[345] 녹십자 : 1분기 흑자전환과 알리글로 본격 성장 기대

투자 포인트 요약

투자의견	Buy (유지)
목표주가	180,000원
현재주가(04/14)	117,900원
상승여력	+52.7%
1Q25 실적	매출액 3,908억원 (+9.5% YoY), 영업이익 38억원 (흑자전환)
2Q25 전망	매출액 4,502억원 (+7.9% YoY), 영업이익 195억원 (+10.6% YoY)
주요 성장 동력	알리글로 본격 매출화, 백신 수출 증가, 혈액제제 가격 인상

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1. 1분기 실적: 연결 부진에도 별도 기준 호조로 흑자전환

 

녹십자는 2025년 1분기 실적에서 연결 자회사의 부진에도 불구하고 매출액 3,908억원, 영업이익 38억원을 기록하며 흑자전환에 성공했습니다.

주요 요인은 다음과 같습니다:

• 혈액제제 국내 가격 인상: 면역글로불린(IG) 67%, 알부민 18% 인상
• 알리글로(희귀질환 치료제) 매출 인식: 약 300억원
• 고수익 품목 중심 제품 믹스 개선: 헌터라제·백신 수출 증가

또한, 실적에 부정적인 영향을 미친 ABO홀딩스의 약 36억원 손실에도 불구하고 전체 흑자전환을 달성했다는 점은 의미가 큽니다.

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2. 2분기 이후 전망: 알리글로 본격 매출화 + 백신 확대

 

2분기부터는 알리글로의 코페이 프로그램(PBM 승인) 완료로 본격적인 매출 확대가 기대됩니다.

• 2분기 알리글로 매출 목표: 약 1억 달러
• 기대 요소:
  • 유전자 재조합 탄저백신(베리트락스) 국내 매출 증가
  • 수두백신 '배리셀라' 수출 개시
  • 고수익 백신 수출 확대 → 수익성 개선

이러한 흐름은 녹십자의 별도 기준 실적 개선으로 이어질 전망입니다.

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3. 실적 추이 및 전망

 

분기별 실적 추이

구분	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25E	2Q25E
연결 매출(억원)	3,568	4,174	4,649	4,409	3,908	4,502
영업이익(억원)	-150	176	396	-101	38	195
영업이익률(%)	-4.2	4.2	8.5	-2.3	1.0	4.3

사업부별 실적 (2025E 예상)

부문	매출(억원)	비중
혈액제제	5,692	31.4%
백신	2,821	15.7%
처방의약품	4,376	24.3%
소비자헬스케어 등	1,300	7.1%
자회사	3,819	21.2%
합계	18,009	100%

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4. 재무 및 밸류에이션

구분	2023	2024	2025E	2026E	2027E
매출액 (십억원)	1,627	1,680	1,801	1,923	2,033
영업이익 (십억원)	34	32	65	93	118
순이익 (십억원)	-20	-43	15	42	67
EPS (원)	-2,279	-2,249	796	2,215	3,548
PER (배)	NA	NA	148.2	53.2	33.2
ROE (%)	-2.0	-2.1	0.7	2.1	3.3

녹십자는 2024년까지 적자를 기록했으나, 2025년부터 본격적인 실적 턴어라운드가 기대되며 PER은 2027년 기준 30배 수준까지 낮아질 전망입니다.

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5. 투자 판단: 리스크는 연결 자회사, 기회는 알리글로

 

• 긍정적 요인:
  • 별도 실적은 알리글로, 혈액제제, 백신 중심으로 빠르게 개선
  • 희귀질환 시장 공략 본격화
  • 수익성 높은 제품군의 비중 확대
• 리스크 요인:
  • 자회사의 실적 부진 지속
  • 미국 헬스케어 제도(PBM, 관세 등) 변화에 대한 불확실성

→ DB금융투자는 연결 자회사에 대한 효율화가 병행될 경우 실적 모멘텀이 가속될 것으로 판단, 목표주가 180,000원과 투자의견 'Buy'를 유지하고 있습니다.

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마무리: 주가 저평가 구간에서 선제적 접근 가능

 

현재 주가는 117,900원으로 52.7% 상승 여력이 존재하며, 실적이 회복 국면에 진입하고 있다는 점에서 중장기적 관점에서의 저점 매수 전략이 유효해 보입니다. 희귀질환 치료제, 백신 수출, 혈액제제 가격 인상 등 다수의 모멘텀을 감안하면 실적 턴어라운드 초기 국면에서의 접근 가치가 있는 종목입니다.