[277] 트럼프 상호 관세 충격, 글로벌 증시와 채권시장 영향 분석

 

1. 트럼프 행정부의 관세정책, 왜 충격적인가?

 

2025년 4월, 미국은 무역수지 적자국에 대해 최대 50%의 상호관세율을 부과했습니다. 이는 다음과 같은 형태로 적용됩니다.

흑자국	기본 10% 관세
적자국	전체 수입 중 적자 비율만큼 비관세 장벽으로 간주, 최대 50% 관세 적용

이러한 정책은 단순한 보호무역을 넘어선 공격적인 무역전쟁 선포로 해석되며, 과거 1930년대 스무트-홀리 관세법 수준으로 회귀하는 조치입니다.

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2. 글로벌 시장에 나타난 즉각적 충격

 

관세 인상 → 인플레이션 → 경기 둔화 → 스태그플레이션

트럼프 관세의 가장 큰 부작용은 물가 상승과 동시에 경제성장 둔화가 발생하는 스태그플레이션(stagflation) 우려입니다.

• 소비자물가 급등
• 실질소비 위축
• 기대인플레이션 상승
• 경제성장률 하향

예측: 미국 GDP 성장률 1.9%(YoY)로 하향, 세계 경제 성장률도 동반 하락

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3. 인플레이션과 스태그플레이션, 그리고 디플레이션 위협

 

트럼프 정책이 현실화됨에 따라 일시적 인플레이션에서 지속적 경기 침체로 인한 디플레이션 가능성까지 경고되고 있습니다.

스태그플레이션	물가 상승 + 성장 둔화	기업 가격전가 실패 → 실적 악화
디플레이션	수요 부족 → 가격 하락	기업 수익성 악화 → 생존 위협

💡 과거 사례

• 1차 오일쇼크(1970년대 초): 가격전가 실패 → 기업 실적 부진
• 2차 오일쇼크(1980년대 초): 일부 가격전가 성공 → 실적 영향 제한

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4. 글로벌 자산시장 반응: 주식은 급락, 채권은 강세

 

① 주식시장: Valuation 부담 완화

• Bloomberg World Index 12MF PER: 16.0x
  ↳ 2015년 이후 평균인 16.3x보다 낮은 수준
• S&P500 12MF PER: 18.3x
  ↳ 2024년까지 20x 이상 유지되다 하락

성장주 PER 추이

지수	현재 PER (2025.04)	2015년 이후 평균
나스닥	21.8x	24.6x
반도체(SOX)	16.6x	18.1x

→ 기술적 반등 여지는 있지만, 관세정책 불확실성이 해소되지 않으면 중장기 반등은 제한적

② 채권시장: 금리인하 기대에 따른 강세

• 미국 2년 국채수익률: 금리인하 3~4회 반영
• 신용스프레드: 2024년 최고치 상회 → 경기침체 신호

채권은 상대적 강세를 유지, 위험회피성향 강화

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5. 소비자 물가와 기대인플레이션 급등

 

트럼프 관세의 가격 전가가 100% 이루어진다면, 미국 CPI는 약 2.4%p 상승할 수 있다는 전망입니다.

• 3월 미국 CPI 예상: 2.6%YoY
• 미시간대 소비자 기대인플레이션(1년): 5.0%YoY
• Core CPI 전망치: 3.0%YoY

📌 과거 패턴 상 기대인플레이션 급등 이후 실제 물가 상승이 뒤따랐다는 점에서 경계 필요

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6. 글로벌 투자 전략: 지금은 주식보다 채권?

 

BNK투자증권은 다음과 같이 투자 전략을 제안합니다.

단기	안전자산(채권 중심)
중장기	트럼프 정책 변화 여부에 따라 리스크 재조정
기술적 반등	성장주 중 저평가된 종목군에 한정적 접근

연초에는 금리상승 우려로 채권 약세가 있었으나, 현재는 경기둔화와 관세 충격으로 채권 강세 전환

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요약 정리: 이번 리스크에 어떻게 대응할 것인가?

정책 요약	트럼프 행정부, 무역적자국에 고율 관세 부과
주요 우려	스태그플레이션 → 디플레이션 위험 전이 가능성
시장 반응	주식 하락, 채권 강세, 안전자산 선호 강화
투자 대응	리스크 관리 중심, 채권 비중 확대, 성장주 선별 접근

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결론

트럼프 전 대통령의 예상 밖 고강도 관세정책은 단순한 통상 분쟁이 아니라 전 세계 경제구조를 흔드는 게임 체인저로 작용하고 있습니다. 당분간은 글로벌 투자자들의 위험회피 성향이 지속될 가능성이 높으며, 채권 등 안전자산 중심의 보수적인 전략이 요구됩니다. 향후 트럼프 정책의 유의미한 변화가 발생하기 전까지는 성장주에 대한 접근도 제한적일 수 있습니다.