[177] 한화에어로스페이스 K9 자주포에 이어 천무 수주까지

한화에어로스페이스 투자 분석: K9 자주포에 이어 천무 수주까지 이어질 전망

한화에어로스페이스(012450)가 지상방산 부문의 호실적으로 지속적인 성장세를 보이는 가운데, K9 자주포 수출에 이어 천무 다련장로켓도 해외 수주가 이어지며 긍정적인 전망을 보이고 있습니다. BNK투자증권은 최근 한화에어로스페이스에 대해 '매수' 의견과 함께 목표주가 1,000,000원을 제시했습니다. 여기서는 한화에어로스페이스의 투자포인트와 실적 전망을 자세히 살펴보겠습니다.

지상방산 주도의 실적 성장 전망

2025년 예상 연결실적은 매출액 13.9조원(+23%), 영업이익 2.2조원(+28%), 영업이익률 15.9%(+0.6%p)로 전망됩니다. 특히 지상방산 부문이 매출액 8.1조원(+16%), 영업이익 2.0조원(+27%), 영업이익률 24.6%(+2.2%p)로 실적 성장을 주도할 것으로 기대됩니다.

주요 성장 동력으로는:

• 폴란드향 K9 자주포: 2024년에 이어 2025년에도 70문 이상 인도 예정
• 폴란드향 천무 다련장로켓: 2024년보다 증가한 40~50문 인도 예상
• 호주 및 이집트향 K9 자주포: 공급 본격화 시작

풍부한 수주잔고와 지속적인 수주 전망

지상방산 부문의 2025년 수주잔고는 35.4조원(+9%) 수준으로 전망됩니다. K9 자주포에 이어 천무 다련장로켓도 해외수주가 지속적으로 증가하고 있습니다.

천무 다련장로켓 주요 수주 현황:

• 2017년: UAE향 첫 수주
• 2022년 11월: 폴란드향 1차 수주 (5.0조원)
• 2024년 4월: 폴란드향 2차 수주 (2.3조원)

최근에는 노르웨이, 루마니아, 에스토니아, 필리핀, 말레이시아 등에서도 천무에 관심을 보이고 있어 추가 수주 가능성이 높아 보입니다.

우주/육상/해상을 아우르는 방산 전략

한화에어로스페이스는 한화임팩트, 파트너스 등으로부터 한화오션 지분을 추가로 인수(2025년 3월 13일)하며 방산 사업 역량을 강화하고 있습니다.

지분 변동 사항:

• 기존 보유 지분: 34.7%
• 추가 인수 지분: 7.3%
• 인수 후 지분율: 별도기준 30.4%, 연결기준 42%

한화오션의 연결 편입을 통해 우주/육상/해상을 아우르는 방산그룹 시너지를 강화할 수 있을 것으로 전망됩니다.

투자 포인트 및 밸류에이션

BNK투자증권은 투자의견 '매수'를 유지하며, 목표주가를 1,000,000원으로 상향 조정했습니다(기존 650,000원). 이는 2026년 BPS에 목표 PBR 5.81배를 적용한 수치이며, 목표주가의 내재 PER은 28.1배 수준입니다.

주요 투자 포인트

1. 실적 성장의 가속화
   • 연매출 10조 원 및 영업이익 1조 원 돌파
   • 해외 수출이 실적 성장의 핵심 동력으로 작용
   • 2024년 말 기준 지상방산 부문 수주 잔고 32.4조원
2. 지속적인 수주 확대
   • 폴란드향 천무 2차 실행 계약
   • 루마니아 K9 공급 계약
   • 사우디아라비아 MSAM 사업 발사대 및 구성품 양산 계약
3. 신규 성장동력 확보
   • 한화오션 지분 추가 인수 및 연결 자회사 편입
   • 미국 조선 시장 및 미 해군 사업 진출 적극 추진

재무 지표 및 밸류에이션

구분	2022	2023	2024	2025F	2026F
매출액(십억)	7,060	9,359	11,246	13,875	15,490
영업이익	400	691	1,725	2,211	2,566
영업이익률(%)	5.7	7.4	15.3	15.9	16.6
순이익[지배]	195	818	2,284	1,552	1,836
EPS(원)	3,858	16,147	46,623	34,054	40,269
PER(배)	19.1	7.7	7.0	21.5	18.2
PBR	1.3	1.8	3.1	5.3	4.2
ROE(%)	6.8	25.6	54.4	27.8	25.8
배당수익률	1.4	1.4	0.9	0.5	0.7

결론

한화에어로스페이스는 지상방산 부문의 폭발적인 성장과 수주 증가세를 바탕으로 지속적인 실적 개선이 예상됩니다. K9 자주포와 천무 다련장로켓의 해외 수출 확대, 한화오션 지분 증대를 통한 사업 다각화 등이 핵심 성장 동력으로 작용할 전망입니다. 투자자들은 방산 산업의 글로벌 경쟁력 강화와, 우주/육상/해상을 아우르는 종합 방산그룹으로의 성장 가능성에 주목할 필요가 있습니다.