[89] Intuitive Surgical 인튜이티브 서지컬 기업 분석 및 주가 전망

인튜이티브 서지컬(Intuitive Surgical) 투자 분석 리포트

기업 개요

인튜이티브 서지컬은 로봇 의료기기 분야의 선두주자로, 다빈치 5 로봇 외과 시스템을 주력 제품으로 하는 미국 기업입니다. 현재 글로벌 로봇 수술 시장에서 압도적인 점유율을 보유하고 있으며, 지속적인 혁신과 제품 라인업 확장으로 성장세를 이어가고 있습니다.

투자 요약

항목	내용
종목명	인튜이티브 서지컬 (Intuitive Surgical)
종목코드	ISRG US
현재가	USD 542.85 (2024.12.2 기준)
목표주가	USD 550
투자의견	중립에서 매수로 상향
상승여력	1.3%
EPS 성장률(24F 예상)	17.2%
P/E(24F 예상)	90.4배

2024년 3분기 실적 분석

주요 재무 실적

항목	3Q24실적	전년 동기 대비	전분기 대비
매출액	20.4억 달러	+17%	+1.4%
영업이익	5.8억 달러	+24%	+1.8%
영업이익률	28.3%	+1.6%p	+0.1%p
순이익	6.7억 달러	+28%	+7.2%

부문별 매출 현황

부문	3Q24 매출	전년 동기 대비	비중
수술도구	50.5억 달러	+18%	62%
시스템	13.3억 달러	+17%	22%
서비스	13.3억 달러	+14%	16%

인튜이티브 서지컬의 3Q24 매출액은 전년 대비 17% 증가한 20.4억 달러로 사상최대 실적을 경신하며 시장기대치에 부합했습니다. 영업이익은 5.8억 달러(OPM 28.3%)로 전년 대비 24% 증가했고, 순이익은 6.7억 달러로 전년 대비 28% 성장하며 시장기대치를 상회했습니다.

 

 

2024년 실적 전망

2024년 실적은 매출액이 전년 대비 15% 성장한 81.6억 달러를, 영업이익은 전년 대비 24% 증가한 22.0억 달러를 예상합니다. 건조한 로봇수술 증가세로 인해 수술도구 매출은 전년 대비 18% 증가한 50.5억 달러로 전망되며, 수술로봇 설치대수 증가에 따라 서비스 매출은 전년 대비 14% 증가한 13.3억 달러를 예상합니다.

2024-2026 연간 전망

항목	2023	2024F	2025F	2026F
매출액(백만USD)	7,124	8,158	9,545	11,168
영업이익(백만USD)	1,767	2,198	2,537	3,002
영업이익률(%)	24.8	26.9	26.6	26.9
순이익(백만USD)	1,798	2,129	2,265	2,679
EPS(USD)	5.12	6.00	6.38	7.55
P/E(배)	65.9	90.4	85.0	71.9
P/B(배)	8.9	12.2	10.7	9.3

신규 출하 현황

3Q24 신규 출고는 379개로 전년 대비 21% 증가했습니다. 보상판매를 제외한 순수 출고 대수는 전년 대비 38% 증가했습니다. 전 세계에 설치된 수술로봇 대수는 다빈치 로봇 9,539대(SP 243대 포함)와 Ion 시스템 736대입니다.

지역별 출하 현황

지역	3Q24 출하량	전년 대비 증감
미국	219대	+38%
다빈치 5 출하량	110대	-
해외	160대	+5%

리스 현황

리스 매출은 전년 대비 32% 증가한 1.7억 달러를 기록했습니다. 리스 매출의 증가는 분기별 수술로봇 시스템 매출을 감소시켰으나, 장기적으로는 안정적인 수익을 제공할 것으로 전망됩니다. 리스로 출고된 수술로봇 비중은 58%에 달합니다. 특히 미국은 신규 출고의 리스비중이 77%에 달합니다.

로봇 수술 시장 동향

글로벌 로봇 수술트렌드

3Q24 글로벌 로봇시술은 전년 대비 18% 성장했습니다. 수술로봇 활용도는 전년 대비 3% 상승한 기기당 70.9회를 기록했으며, SP와 Ion의 활용률은 각각 9%, 11% 증가했습니다.

지역별 로봇수술 현황

지역	로봇수술 성장률	특징
미국	+16%	일반외과와 수술이 성장을 주도
해외	+24%	일본, 독일, 프랑스, 영국에서 강세
유럽	+21%	지속적인 성장세
아시아	+25%	한국과 일본 시장 급성장

미국 시장의 로봇수술은 전년 대비 16% 증가했습니다. 일반외과와 수술이 성장을 주도했으며, 비뇨 시술의 성장은 한 자릿수 중반으로 감소했습니다. 해외 시장에서는 전년 대비 24% 증가했으며, 5년 복합 시술 성장률은 미국외 시장 전체는 18%, 그 중에서 유럽은 21%, 아시아는 25%였습니다.

차세대 수술로봇 및 디지털 솔루션

Ion 시스템

Ion 플랫폼은 58개의 신규판매(유럽 2개, 중국 2개 포함)가 이루어졌고, 시술량은 전년 대비 73% 증가한 2.51만건(누적 15만건)을 기록했습니다. 기기당 수술건수는 35.5회를 기록했습니다. Ion 시스템의 설치 기반은 전년 대비 50% 증가한 736개이며, 그 중 296개가 운영 리스로 계약되었습니다.

SP 시스템

3Q24 SP 21대(미국 6대, 해외 15대)가 신규 판매되었고, 총 설치 대수는 전년 대비 51% 증가한 243대입니다. SP 시술(누적 6.7만건) 증가율은 한국과 미국을 중심으로 전년 대비 74% 증가했습니다.

디지털 솔루션

솔류션	특징
Intuitive Hub	외과의사가 수술 과정을 기록하고 협업과 학습을 위한 미디어 플랫폼
My Intuitive	맞춤형 로봇수술 분석 서비스

대표적인 솔루션인 Intuitive Hub는 외과의사가 수술 과정을 기록하고 협업과 학습을 위해 미디어를 저장할 수 있는 시각적 미디어 플랫폼입니다. 자동화 기능을 바탕으로 로봇수술에서 발생하는 비디오, 이미지, 오디오를 관리하고 공유할 수 있습니다. 현재 2,000개의 수술실에서 활용되고 있습니다.

또다른 디지털 솔루션인 My Intuitive는 맞춤형 로봇수술 분석 서비스입니다. 현재 수술로봇이 어떻게 활용되는지 직관적으로 정보를 제공합니다. 예를 들면 특정 수술에서 어떤 접근방식이 많이 사용되는지, 수술 후 회복시간이 얼마나 걸리는지, 병원의 재정 건전성에 대한 결과 등을 알 수 있습니다.

주요 리스크

재무 리스크

동사는 지난 2년간 생산시설 확장에 따라 설비투자가 크게 증가하였고, 또한 재고자산이 급격히 증가하여 운전자본도 증가하였습니다. 그러나 동사는 현금 창출능력이 우수하여, 부채비율도 13%로 낮은 편이고 3Q24 기준 보유한 현금성자산도 42.3억 달러를 보유하고 있어 재무 리스크는 낮은 편입니다.

사업 리스크

동사는 북경경 수술로봇의 선도기업으로 사실상 독점적 지위를 누리고 있습니다. 글로벌 의료기기 기업인 메드트로닉에서 수술로봇을 출시하였으나 아직 판매하거를 받은 지역과 적응증이 제한적입니다. 다만, 수술로봇이 10억원 이상의 고가 의료기기이다보니, 신규진입 수요가 금리와 환율, 병원 노동수급 등 매크로 환경을 많이 받고 있습니다.

주가 리스크

동사의 현재 주가는 12개월 FWD P/E기준 70배로 글로벌 Peer(37배) 및 지난 3년 평균(52배) 대비 고평가되고 있어 주가 부담이 존재합니다. 현 시점에서는 주가조정 시 분할 매수전략이 합리적입니다.

밸류에이션 비교

Global peer valuation

회사명	시가총액 (백만달러)	영업이익률 (%)	PER (배)	P/S (배)	EV/ EBITDA(배)
엔비디아	4,745,289	65.7	47.3	17.3	39.2
인튜이티브 서지컬	270,568	35.4	79.6	23.7	57.9
카덴스	145,837	51.6	39.2	14.7	25.4
징코	36,175	19.3	26.3	4.9	16.5
엑시옴	32,184	27.9	19.2	4.1	12.9
지멘스 헬스케어	29,423	19.6	30.2	4.2	21.7
이스라엘 전기	8,776	10.8	18.3	1.9	13.3
코그넥스	9,611	13.1	58.8	7.6	43.5
오므론	9,057	6.6	69.8	1.2	12.7
고영테크놀러지	562	8.1	34.0	2.6	15.0
전체 평균	-	25.8	42.3	9.1	25.8

재무 전망 (2023-2026F)

예상 손익계산서 (요약)

항목 (백만USD)	2023	2024F	2025F	2026F
매출액	7,124	8,158	9,545	11,168
매출원가	2,395	2,668	3,131	3,652
매출총이익	4,729	5,490	6,414	7,516
판매관리비	2,963	3,292	3,877	4,514
영업이익	1,767	2,198	2,537	3,002
당기순이익	1,817	2,146	2,283	2,701

예상 재무상태표 (요약)

항목 (백만USD)	2023	2024F	2025F	2026F
유동자산	7,888	8,385	9,804	11,443
현금성자산	2,750	3,176	3,789	4,423
매출채권	1,130	1,301	1,522	1,781
재고자산	1,221	1,662	1,865	2,166
기타유동자산	2,787	2,246	2,628	3,073
비유동자산	7,554	9,336	10,320	11,513
유형자산	2,120	3,231	3,780	4,423
자산총계	15,442	17,720	20,124	22,956
부채총계	2,044	1,889	2,009	2,140
자본총계	13,397	15,832	18,115	20,816

결론

인튜이티브 서지컬은 로봇 수술 시장에서의 독보적인 위치와 지속적인 혁신을 통해 안정적인 성장을 이어가고 있습니다. 다빈치 5 시스템의 본격적인 출시와 디지털 솔루션의 확장은 미래 성장의 핵심 동력이 될 것으로 전망됩니다. 다만, 현재의 높은 밸류에이션은 투자 시 고려해야 할 주요 리스크 요소입니다. 글로벌 의료기기 시장의 확대와 미국, 일본, 유럽을 중심으로 한 로봇 수술의 보급 확대는 장기적인 성장을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.