[532] 산일전기 변압기 시장의 강자, 2공장 가동과 수출 확대가 실적 견인

 

 

 

 

 

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산일전기(062040) 기업분석: 변압기 시장의 강자, 2공장 가동과 수출 확대가 실적 견인

산일전기는 고부가 변압기 생산을 주력으로 하는 기업으로, 최근 미국 중심의 수출 확대와 2공장 본격 가동을 통한 생산능력 확장을 바탕으로 분기마다 실적 성장을 이어가고 있다. IBK투자증권은 산일전기에 대해 투자의견 '매수'를 유지하며, 목표주가를 90,000원으로 제시했다. 이번 콘텐츠에서는 2025년 1분기 실적과 향후 성장 동력, 투자 포인트를 심층 분석한다.

 

1. 2025년 1분기 실적 요약: 컨센서스 상회하는 영업이익

 

산일전기의 1분기 실적은 다음과 같다.

구분	실적 (억원)	YoY	QoQ
매출액	988	+39.9%	-8.8%
영업이익	375	+61.4%	+11.4%
영업이익률	38.0%	+5.1%p	+6.9%p

전년 동기 대비 큰 폭의 성장을 기록했으며, 특히 영업이익은 컨센서스를 7% 상회했다. 매출 감소는 일시적 선적 지연에 기인한 것으로, 중장기적 우려 요인은 아닌 것으로 판단된다.

 

2. 수주잔고 및 수출 확대: 외형 성장의 원동력

 

산일전기의 수주 관련 지표는 다음과 같다.

항목	금액	증감률 (YoY)
신규 수주	1,693억원	+103.2%
수주 잔고	4,597억원	+53.9%

수주 성장률이 가파르게 상승하며 미래 실적 가시성을 높이고 있다. 특히 **수출 비중은 95.7%**로, 전년 동기 대비 +11.1%p 확대되었으며 이는 미국 전력망 인프라 투자 확대와 직접적인 연관이 있다. 국가별 수출 비중은 미국(69.2%), 유럽(24.6%), 일본(1.5%) 순이다.

 

3. 성장 동력: 2공장 본격 가동과 고마진 제품 중심 포트폴리오

 

2025년에는 **2공장(CAPA 3,000억원)**이 본격 가동되며, 연간 약 1,000억원 수준의 매출이 발생할 것으로 추정된다. 또한 고마진 지상형 변압기 판매 확대와 원자재 소싱 다변화를 통해 영업이익률은 2024년 32.6%에서 2025년 34.9%까지 상승할 것으로 기대된다.

 

4. 실적 전망 및 밸류에이션

 

구분	2024	2025F	2026F
매출액 (십억원)	334	481	660
영업이익 (십억원)	109	168	229
영업이익률 (%)	32.6	34.9	34.7
EPS (원)	3,214	4,395	5,766
PER (배)	21.3	12.7	9.7

2025년 예상 PER은 12.7배로, 고성장과 수익성 개선이 반영되지 않은 저평가 국면으로 판단된다. ROE는 2025년 20.9%, 2026년 21.4%로 견조하게 유지될 것으로 전망된다.

 

5. 산업별 매출 구성 변화

구분	1Q24 비중	1Q25 비중
송배전용 변압기	32.2%	45.5%
신재생에너지용 변압기	57.1%	50.6%
기타	10.8%	3.8%

미국 중심의 전력망 인프라 투자 확대에 따라 송배전 전력망용 변압기 매출 비중이 증가하고 있는 것이 특징이다. 이는 정책 수혜가 반영된 결과이며, 지속 가능한 수익 구조 개선으로 이어질 전망이다.

 

6. 투자포인트 정리

 

• 실적 모멘텀 강화: 전방 산업 투자 확대, 고부가 제품 중심 전략
• 수출 중심 구조: 미국 중심 수출 비중 95.7%, 안정적인 외화 매출원
• 2공장 가동 본격화: CAPA 확대에 따른 외형 성장 가속화
• 재무 안정성 우수: 2025년 예상 부채비율 10.9%, 순차입금 비율 -26.3%
• 밸류에이션 매력: 고성장 대비 낮은 PER(12.7배), ROE 20% 상회

 

글로벌 변압기 시장의 숨은 강자

 

산일전기는 고부가가치 제품 생산력과 수출 중심 구조, 그리고 2공장을 통한 외형 성장 기반을 바탕으로 실적과 수익성 양 측면에서 강한 상승세를 보이고 있다. 특히 미국 인프라 투자 확대에 따른 지속적인 수주 증가가 핵심 동력이다. 현재 주가는 상승 여력이 충분하며, 중장기적 관점에서 성장성과 안정성을 겸비한 투자 매력을 보유한 종목으로 평가된다.

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