[120] 엔비디아(NVDA) : 높아진 상승 여력과 운용 비중 확대 제안

엔비디아(NVDA US) 분석 : 높아진 상승 여력과 운용 비중 확대 제안

올해 초부터 엔비디아 주가는 약 15% 하락했지만, KB증권은 여전히 높은 상승 여력이 있다고 판단하여 투자자들에게 운용 비중 확대를 제시하고 있습니다. 이번 글에서는 최근 KB증권이 발표한 엔비디아 분석 보고서의 핵심 내용을 요약해 보겠습니다.

주요 투자 포인트

1. 블랙웰 생산 확대와 차기 제품 출시: 블랙웰 생산 확대와 차기 제품(블랙웰 울트라, 베라 루빈) 출시에 따른 매출 성장이 기대됩니다.
2. 높은 ROE 유지: 주가 하락에도 12MF(12개월 선행) ROE는 66.7%로 상승 추세를 보이고 있습니다.
3. 저평가된 상대 주가: 장기 이익 성장성을 반영한 상대 주가는 저평가되어 있습니다. 엔비디아의 12MF P/E는 24.5배(지난 1년 최고 40.2배)로, 향후 3년 EPS CAGR 29.0%(2025~2027년)를 반영한 PEG배수는 0.8배로, 시장 평균 1.7배 및 반도체 산업 1.1배 대비 낮습니다.
4. 주주환원 강화: FY25 4분기에 78억 달러 규모의 자사주 매입과 2.5억 달러의 배당금을 지급하여 총주주환원율은 36.5%를 기록했습니다.

FY25 4분기 실적 하이라이트

• 매출액: 393.3억 달러(+77.9% YoY), 시장 예상 대비 3.2% 상회
• 주당순이익: 0.89달러(+71.2% YoY), 시장 예상 대비 10.4% 상회
• 데이터센터 매출: 355.8억 달러(+93.3% YoY), 전체 매출의 91% 차지
• 블랙웰 매출: 110억 달러 달성, 역대 최단 기간 내 매출 성장 기록 수립
• 영업이익률: 64.9%(-1.9%p YoY), 블랙웰 생산 확대에 따른 비용 증가로 소폭 감소

FY26 1분기 가이던스

• 매출액: 430억 달러 ±2%
• 매출총이익률: 71.0% ±0.5%(FY26 연간 70% 중반 예상)
• 향후 전망: 블랙웰의 강한 수요에 따른 대규모 생산망 구축 중이며, 매출총이익률은 FY26 동안 점진적으로 개선될 것으로 발표

하드웨어 로드맵

• 블랙웰 울트라: FY26 하반기 출시 예정
• 베라 루빈: 차세대 GPU, 올해 GTC 행사에서 공개 예정
• 중국 수출용 제품: B20 준비 중(2025년 2분기 출시 예상)

AI 개발 지원 소프트웨어

1. 라마 네모트론 모델군 NIM: AI 모델 사용을 위한 라이브러리
2. 프로젝트 디지츠: 개인용 AI 슈퍼컴퓨터, 2025년 5월 출시 예정
3. 블루프린트, 엔비디아 미디어2: 로보틱스, 자율주행, 미디어 콘텐츠 생성 지원

밸류체인 현황

주요 공급업체

• TSMC(파운드리, 매출원가의 35% 이상)
• 위스트론(전자기기 제조, 매출원가 17% 이상)
• SK하이닉스(HBM 및 GDDR DRAM, 매출원가 9.4% 이상)

주요 고객사

• 마이크로소프트, 메타 등 빅테크 기업
• 슈퍼 마이크로 컴퓨터, 폭스콘 인더스트리얼 인터넷 등 디지털 인프라 기업

주가 및 밸류에이션 분석

1. PEG 분석: 엔비디아의 PEG 비율은 0.8배로, 동종기업인 AMD 0.6배보다는 높지만 퀄컴 1.8배, 시장 평균 1.7배보다 낮음
2. ROE 대비 P/B: 12MF ROE가 66.7%로 상승 중이나, 12MF P/B는 16.5배(지난 1년 최고 25배)로 하락하여 상승 여력이 있음
3. 시장 지배력: 데이터센터 GPU 시장에서 86.5%의 점유율 유지

리스크 요인

1. 중국 수출 규제
2. 제품 공급 문제
3. ASIC(고객 주문형 칩) 경쟁

요약 및 전망

엔비디아가 블랙웰 생산 확대, 차세대 제품 출시, 높은 ROE 유지, 그리고 장기 이익 성장성 대비 저평가된 주가를 고려할 때 투자 매력도가 높다고 판단하고 있습니다. 따라서 주가 하락에도 불구하고 운용 비중 확대를 제시하고 있습니다.